首页 创业指导 排队 5 年之久,毛戈平上市之路为何这么难走?

排队 5 年之久,毛戈平上市之路为何这么难走?

毛戈平化妆品股份有限公司(以下简称 \” 毛戈平 \”),曾被认为是 \” 国货彩妆第一股 \” 的种子选手。然而,自 2016 年正式提交招股书,距今已 5 年之久,毛戈平的上市之路似乎仍然遥遥无期。

红星资本局发现,毛戈平约 7 成营收,来自定位高端的品牌 MGPIN 系列,该品牌毛利率在 85% 以上。然而,一心走高端路线的毛戈平,自身既不生产产品,在研发和广告投入上也不及同行。

7 成营收来自 MGPIN 系列

26 年前,已逾 40 岁的刘晓庆在电视剧《武则天》中,饰演了从 15 岁到 80 岁的武则天,令人印象深刻。这部剧不仅让刘晓庆迎来事业第二春,也捧红了刘晓庆的化妆师——毛戈平。

一战成名之后,毛戈平开始跳脱出职业化妆师的定位,打造属于自己的化妆品品牌。2000 年 7 月,毛戈平化妆品公司前身杭州汇都成立,整体变更前注册资本为 6000 万元。2015 年,该公司更名为毛戈平化妆品股份有限公司。

招股书显示,毛戈平主要从事彩妆、护肤系列产品的研发、生产、销售及化妆技能培训业务,旗下拥有 \”MGPIN\” 和 \” 至爱终生 \” 两大品牌。其中,MGPIN 以创始人毛戈平的名字命名,是公司的核心品牌,定位高端品牌,以百货专柜直营模式为主;而至爱终生以经销模式为主,定位二三线城市的消费者。

红星资本局根据其 2017 年公布的招股说明书和在国家企业信用信息公示系统查询到的相关数据,梳理了毛戈平 2014 年 -2020 年的业绩表现。可以看到,除 2016 年净利润同比略有下滑、2017 年营业收入同比下滑外,毛戈平的业绩增长总体较为平稳,且近 3 年业绩增速有加快趋势。

从主营业务收入构成来看,MGPIN 撑起了毛戈平营收的大半壁江山。招股书显示,2014 年 -2017 年上半年,MGPIN 系列的销售收入分别为 1.92 亿元、2.14 亿元、2.47 亿元和 1.42 亿元,占各期主营业务收入的比重在 7 成左右。

而另一品牌至爱终生系列产品的营业收入同期仅为 4665.12 万元、5063.55 万元、3715.47 万元和 2207.39 万元,占比不足两成且降势明显。

此外,化妆培训也是毛戈平的主营业务之一。2014 年 -2017 年上半年,毛戈平来自化妆培训的收入和占比分别为 2548.43 万元(9.52%)、3907.31 万元(12.64%)、4208.96 万元(12.64%)、2661.95 万元(13.64%),两者均在不断提升。

综合毛利率近 80%,超资生堂、欧莱雅

比业绩数据更好看的,是毛戈平的毛利率数据。

2014 年 -2017 年上半年,毛戈平综合毛利率分别为 81.50%、79.70%、78.22% 和 78.88%。这一数据大幅高于欧莱雅、资生堂、上海家化(600315.SH)等同行业可比上市公司,与欧舒丹毛利率相近。

毛戈平在招股书中解释称,公司毛利率水平略高于欧莱雅、资生堂等,主要是由于产品结构的差异性。欧莱雅等国际品牌知名度高,业务和产品已实现多元化发展,旗下经营多种子品牌,覆盖高中低端化妆品、美发及日用护理类产品,而公司主要做高端彩妆及护肤产品。

值得一提的是,定位高端品牌的 MGPIN 系列产品,2014 年 -2017 年上半年毛利率分别高达 87.21%、86.36%、85.02% 和 85.95%。对此,毛戈平表示,鉴于 MGPIN 品牌以中高端百货专柜直营模式为主,是面向都市女性的本土高端化妆品品牌,故 MGPIN 品牌的产品毛利率较高。

产品全代工,既不重研发、也不重营销

主打高端品牌的毛戈平,研发实力与同行业上市公司相比,还有着不小的差距。

公司 2017 年的《招股说明书》显示,截至 2017 年 6 月 30 日,公司研发人员只有 15 人,占比公司总人数 1321 人的 1.14%。对比上海家化,其 2015 年研发人员数量 162 人,占公司总人数比例为 7.79%。

在研发费用上,毛戈平也显得非常小气。报告期内,公司研发费用分别为 244.69 万元、305.11 万元、342.27 万元和 157.17 万元,占营业收入比例分别为 0.88%、0.95%、1.00% 和 0.78%。而上海家化 2016 年年报显示,当年该公司研发投入总额约为 1.24 亿元,营收占比为 2.34%。

为何轻研发,原因之一可能是,毛戈平自身根本不生产产品。招股书显示,公司未自建生产设施,产品的生产主要通过委外加工模式进行。

毛戈平产品的代工流程

不只是不重视研发,毛戈平也不太重视营销,与铺天盖地的各种彩妆广告相比,毛戈平显得未免有些过于自信。2014 年至 2016 年,毛戈平广告费及业务宣传费分别是 1132.71 万元,1142.96 万元和 1441.25 万元。2016 年公司营业收入 3.42 亿元,广告投放占比营收约 4%。

不过,毛戈平也认识到了不足之处,其招股书写道,公司旗下彩妆品牌在诸如户外硬广、电视媒体及互联网媒体等领域的营销投放还有很大提升空间,需要资金投放市场营销,弥补目前在品牌知名度和影响力方面与国际一线彩妆品牌的差距。

此次 IPO,毛戈平拟发行不超过 2000 万股,拟募集近 5.12 亿元,其中 2.29 亿将用于渠道建设项目,7158.42 万元用于研发中心建设项目,6094.68 万元用于形象设计培训机构建设项目,其余 1.5 亿元用于补充流动资金。

然而,毛戈平的上市之路仍充满不确定性。从 2016 年 12 月 19 日递交招股书,到经历 \” 中止审查 \” 风波,再到 2017 年 12 月其 IPO 材料变更为 \” 预披露更新 \” 状态并保持至今,毛戈平的 IPO 之路将走向何方,红星资本局也将持续关注。

来源:红星资本局 俞瑶

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